تاثیر بیش سرمایه گذاری بر واکنش سرمایه گذاران نسبت به وجه نقد نگهداری شده

توضیحات

تاثیر بیش سرمایه گذاری بر واکنش سرمایه گذاران نسبت به وجه نقد نگهداری شدهفرمت فایل:Word (قابل ویرایش و آماده پرینت) تعداد صفحه:92 فهرست مطالب : چكيده: 1 مقدمه: 2 فصل اول: كليات تحقیق 1-1 مقدمه 4 2-1 تاریخچه مطالعاتی. 4 3-1بيان مسئله 10 4-1چارچوب نظری تحقیق. 11 5-1سؤالات تحقيق. 12 6-1 فرضيه هاي تحقيق. 13 7-1اهداف تحقيق. 13 8-1 ضرورت تحقیق. 14 9-1حدود مطالعاتی. 14 1-9-1 قلمرو موضوعی. 15 2-9-1 قلمرو مکانی تحقیق. 15 3-9-1 قلمرو زمانی تحقیق. 15 10-1 تعریف مفاهیم کلیدی و اصطلاحات.. 15 فصل دوم: مروری بر ادبيات تحقيق 1-2 مقدمه 18 2-2سرمایهگذاری. 19 1-2-2مراحل اجرای بودجهبندی سرمایهای: 20 2-2-2طبقه بندی طرحهای سرمایهگذاری. 21 3-2-2نشانگرهای سرمایه گذاری کارا: 22 3-2عدم تقارن اطلاعات: 25 4-2سيستم جامع مديريت نقدینگی: 26 1-4-2رابطه سود آوری و نقدینگی: 28 5-2مدیریت وجوه نقد 28 1-5-2تعریف و اهمیت موجودی نقد 29 2-5-2انگیزه نگهداری وجه نقد 31 3-5-2انگیزه احتیاطی: 32 4-5-2سطح بهینه و مطلوب وجه نقد 34 6-2مدل های جدید صندوق: 36 7-2مروری بر تحقیقات پیشین. 36 8-2جمع بندی ادبیات تحقیق. 42 فصل سوم: روش‌ اجرای تحقیق 1-3 مقدمه 46 2-3طرح مسئله تحقیق. 46 3-3فرضیه های تحقیق. 47 4-3مدل تحقیق. 47 5-3 روش اجراي تحقیق. 50 6-3 روش شناسی تحقیق. 50 1- 6-3 نوع روش تحقيق. 50 2-6-3 روش گردآوري اطلاعات و داده ها 50 3-6-3 روش تحليل داده ها: 51 7-3 جـامـعه آمـاری. 51 8-3نحوه جمع آوری اطلاعات.. 53 9-3روش تجزیه و تحلیل و آزمون فرضیات.. 53 1-9-3آزمون معنی دار بودن مدل. 53 2-9-3آزمون معنی دار بودن متغیرهای تحقیق. 54 3-9-3آزمون های مفروضات رگرسیون کلاسیک: 54 4-9-3تصمیم گیری برای رد یا پذیرش فرضیه ها 55 فصل چهارم: تجزيه و تحليل داده‌ها 1-4 مقدمه‏ 57 2-4آمار توصیفی. 57 3-4آزمون فرضيات: 62 4-4آزمون فرضيه اول: 66 4-4-خلاصه فصل. 68 فصل پنجم: نتيجه‌گيري و پيشنهادات 1-5 مقدمه 70 2-5نتایج تحقیق. 71 1-2-5نتايج حاصل از فرضيه اول. 71 2-2-5نتايج حاصل از فرضيه دوم : 72 3-5پيشنهاد‌هاي تحقيق. 73 4-5پيشنهاد‌هايي براي تحقيقات آتي. 75 5-5 محدوديت‌هاي تحقيق. 75 پیوست ها پیوست الف : نمونه آماري. 77 پیوست ب: خروجی نرم افزار. 80 پیوست ج:مدل تخمین سرمایه گذاری غیر عادی یا غیر منتظره 82 پیوست د:آزمون اسمیرنوف کلوموگروف برای مدل یک... 85 منابع و ماخذ منابع فارسي: 89 منابع لاتین: 90 چکیده انگلیسی: 92 فهرست جداول : جدول 1-4 آمار توصیفی متغیر وابسته تحقیق. 57 جدول 2-4 آمار توصیفی متغیر های مستقل. 58 جدول 3-4 آزمون چاو براي تعيين استفاده از روش پانل يا تركيبي. 59 جدول 4-4 پانل با اثرات ثابت.. 60 جدول 5-4 خلاصه آزمون ها 61 جدول 6-4 پانل بدون اثرات.. 63 جدول 7-4 خلاصه آزمون ها 63 جدول 8-4 آزمون چاو براي تعيين استفاده از روش پانل يا تركيبي. 63 جدول 9-4 پانل با اثرات ثابت.. 64 جدول 10-4 خلاصه آزمون ها 64 جدول 11-4 بررسی ارزش نهايي وجه نقد در شركتهاي با بيش سرمايه گذاري و بدون بيش سرمايه گذاري 66 جدول1-5 نتایج فرضیه اول. 71 جدول 2-5 نتایج فرضیه دوم 72 چکیده : در این تحقیق رابطه بین بیش سرمایه گذاری و ارزش نهایی وجه نقد مورد بررسی قرار گرفت. این تحقیق ارزش نهایی وجه نقد را از طریق واکنش بازار به تغییرات وجه نقد اندازه گیری می نماید. مطالعه حاضر برای دوره 1382 الی 1387 در بورس اوراق بهادار تهران صورت گرفت که در مجموع 564 مشاهده برای دوره تحقیق استفاده شد. روش اماری مورد استفاده در این تحقیق روش پانل است. نتایج این تحقیق نشان می دهد که تغییرات وجه نقد تاثیرمثبت بر ارزش بازار شرکتها دارد و ارزش نهایی وجه نقد در بورس اوراق بهادار تهران مثبت است. همچنین نتایج این تحقیق نشان داد که بین بیش سرمایه گذاری و ارزش نهایی وجه نقد رابطه معکوس وجود دارد . درواقع سرمایه گذاران بازار سرمایه در شرکتهایی که دارای بیش سرمایه گذاری هستند تغییرات مثبت وجه نقد را با تخفیف ارزیابی می نمایند. از نتایج دیگر این تحقیق بیان می کند که ارزش نهایی وجه نقد در شرکتهایی که دارای بیش سرمایه گذاری هستند تفاوت معناداری با ارزش نهایی وجه نقد شرکتهایی است که دارای بیش سرمایه گذاری نیستند و ارزش نهایی در شرکتهای با بیش سرمایه گذاری کمتر از شرکتهای بدون بیش سرمایه گذاری است. کلید واژگان: بیش سرمایه گذاری، ارزش نهایی وجه نقد، بدون بیش سرمایه گذاری رشد وتوسعه شرکتها و تفکیک مالکیت از مدیریت ، امروزه مسائل نمایندگی را به یکی از مهم ترین دغدغه هاي سرمایه گذاران مبدل ساخته است . از تضاد منافع بین مدیران ومالکان و نیز عدم تقارن اطلاعاتی بین دو گروه مذکورمی توان به عنوان دو عامل کلیدي درایجاد مسائل نمایندگی یاد کرد. براساس مفهوم عدم تقارن اطلاعاتی مدیران درخصوص جریانهاي نقدي، فرصتهاي سرمایه گذاري وبه طورکلی چشم اندازآتی وارزش واقعی شرکت اطلاعاتی بیش ازسرمایه‌گذاران برونسازمانی دراختیاردارند. مایرز و ماجلوف[1](1984) معتقدند اطلاعات کمترسرمایه گذاران نسبت به مدیران پیرامون ارزش واقعی شرکت ممکن است قیمت گذاري اشتباه سهام شرکت را درپی داشته باشد. درصورتی که شرکت ناگزیربه تأمین مالی پروژه هاي جدید خود ازمحل انتشارسهام باشد ، ممکن است قیمت گذاري کمتراز واقع بازار به حدي شدید باشد که سرمایه گذاران جدید ارزشی بیش ازارزش فعلی خالص پروژه جدید به دست آورند ودرنتیجه سهامداران فعلی متحمل زیان گردند. بنابراین درچنین شرایطی شرکت ناچار به چشم پوشی از پروژه هاي سرمایه گذاري داراي ارزش فعلی خالص مثبت و یاتأمین مالی این پروژه ها ازمحل منابع داخلی خود میباشد و درصورت عدم تکافوي منابع داخلی، جهت اجتناب از رد فرصتهاي سرمایه گذاري ارزشمند، منابع مالی لازم را، ازمحل اوراق بهاداري که احتمال قیمت گذاري کمتراز واقع آن دربازار، پایین تراست ( ماننداوراق قرضه)، تأمین می نماید. در این فصل پس از بيان مساله تحقيق به اهميت و ضرورت تحقيق مي پردازيم همچنين اهداف تحقيق را بيان مي كنيم و سپس به چارچوب نظري و مدل تحليلي تحقيق اشاره مي كنيم در ادامه به ارائه فرضيات تحقيق و تعريف واژه ها و اصطلاحات تحقيق مي پردازيم . 2-1 تاریخچه مطالعاتی روکا و همکاران [1] درتحقیقی به بررسی مشکلات منتج به سرمایه­گذاری کمتر از حد و سرمایه­گذاری بیشتر از حد پرداختند آنها نشان دادند تقابل بالقوه موجود میان مدیریت، مالکیت وام و وام دهندگان به ساختار سرمایه حاکمیت شرکتی و سیاستهای سرمایه­گذاری شرکت اثر گذاشته و منجر به افزایش اتخاذ تصمیمات ناکارا توسط مدیریت و انجام سرمایه­گذاریهای غیر بهینه که هر دو از عوامل اصلی سرمایه­گذاری کمتر و بیشتر ازحد می­باشند. می­گردد، همچنین تصمیم­گیری اشتباه مدیران در انتخاب پروژه­های زیان ده و یا دارای ریسک بالا منجر به سرمایه­گذاری کمتر از حد یا بیشتر شده و منافع مالکان و وام دهندگان را با مشکلاتی مواجه می­سازد. وردی: وی در تحقیقی به بررسی رابطه بین کیفیت گزارشگری­ مالی و کارایی سرمایه­گذاری در نمونه­ای متشکل از 38،062 شاهد (شرکت- سال) در طی سالهای 1980 تا 2003 پرداخت وی کیفیت گزارشگری مالی را با استفاده از مدل جونز و از طریق نمودار کیفیت اقلام تعهدی بررسی نمود و نشان داد که شاخص­های کیفیت گزارشگری مالی هم با سرمایه­گذاری کمتر از حد و هم با سرمایه­گذاری بیش از حد رابطه­ای منفی دارد گذشته از این نتایج، وی دریافت که ارتباط میان کیفیت گزارشگری مالی با سرمایه­گذاری بیش از حد برای شرکت­هایی که دارای مانده وجه نقدی بیشتری هستند و سرمایه­گذاران پراکنده­ای دارند بسیار قوی می­باشد که این امر خود اشاره دارد به اینکه کیفیت گزارشگری مالی عدم تقارن اطلاعاتی ناشی از مشکلات نمایندگی و در نتیجه هزینه­های سهامداران برای نظارت بر مدیریت را کاهش داده و منجر به گزینش صحیح پروژه­های می­گردد وی همچنین نشان داد رابطه کیفیت گزارشگری مالی با سرمایه­­گذاری کمتر از حد برای شرکتهایی که با محدودیت دارای تأمین مالی مواجه بوده قوی­تر می­باشد در نهایت، محقق در این پژوهش اثبات می­کند که رابطه بین کیفیت گزارشگری مالی (کیفیت اقلام تعهدی) و کارایی سرمایه­گذاری برای شرکت­های دارایی محیط اطلاعاتی با کیفیت پایین، قوی­تر است. بیدل و هیلاری: آنها در تحقیق دیگر خود با عنوان چگونه کیفیت حسابداری مالی، کارایی سرمایه­گذاری را افزایش می­دهد را به بررسی رابطه این دو متغیر پرداخته ونشان دادند که کیفیت بالاتر حسابداری عدم تقارن اطلاعاتی موجود بین افراد مطلع و آگاه وافراد ناآگاه را کاهش داده و موجب افزایش کارایی سرمایه­گذاری در اقلام سرمایه­ای در اثر رفع عیوب ممکن در آن که ناشی از گزینش نادرست و خطر اخلاقی می­باشد می­گردد آنها به این نتیجه دست یافتند که شرکتهای دارای کیفیت بالای حسابداری دارای بازگشت سرمایه بهتر و همچنین بازدهی بالاتر در سرمایه­گذاریهای خود بوده و این امر (کیفیت بالاتر حسابداری) همچنین بهره­وری سرمایه­گذاری در دارایی­های سرمایه­ای را نیز به صورت میانگین افزایش می­دهد با تلفیق این یافته با تحقیق قبلی آنها که مؤید کاهش حساسیت در برابر جریانات نقدی در زمان افزایش کیفیت حسابداری بود می­توان دریافت که کیفیت بالاتر حسابداری، سرمایه­گذاری بیش از حد را بیشتر از سرمایه کمتر از حد کاهش می­دهد آنها همچنین نشان دادند که حساسیت جریان نقدی ناشی از سرمایه­گذاری در برابر تغییرات کیفیت حسابداری در شرکتهای دارای مشکلات تأمین مالی بیشتر بوده و این حساسیت در شرکتهایی که جریانات نقدی تولید شده در فرآیندهای داخلی آنها کمتر از شرکتهایی باشد که دارای حجم زیادی از چنین جریانات نقدی هستند بسیار قوی­تر است یافته­های آنها مؤید این مطلب بود که شرکتهای دارای کیفیت حسابداری بالاتر امکان به هدر رفتن سرمایه­گذاری های صورت گرفته در اقلام سرمایه­ای را برای خود کاهش داده و الگویی از سرمایه­گذاری دراقلام سرمایه­­ای را ارائه می­دهند که علی­رغم پایداری بیشتر بسیار ناهمگن و متفاوت با سایر شرکتها می­باشد. بیدل و هیلاری و وردی این گروه در تحقیقی با عنوان چگونه کیفیت گزارشگری مالی با کارایی سرمایه­گذاری مرتبط است؟ به تبیین این موضوع پرداخته که کیفیت بالاتر گزارشگر مالی کارایی سرمایه­گذاری در اقلام سرمایه­ای را در اثر کاهش عدم تقارن اطلاعاتی و در نتیجه عواملی چون گزینش نادرست یا خطر اخلاقی، افزایش داده و منجر به کاهش سرمایه­گذاری بیشتر و کمتر از حد می­گردد یافته­های آنها موید این مطلب بود که همبستگی مثبت یا منفی کیفیت گزارشگری مالی و سرمایه­گذاری در شرکتهایی که محیط عملیاتی آنها مستعد سرمایه­گذاری کمتر از حد یا سرمایه­گذاری بیشتر از حد می­باشد بیشتر است همچنین شرکتهایی دارای کیفیت گزارشگری مالی بالا انحراف کمتری از سرمایه­گذاریهای پیش­بینی شده و بودجه بندی سرمایه­ای خود داشته و حساسیت کمتری در مقابل شرایط اقتصادی ( در سطح شرکت، و نه سطح کلان اقتصادی) در این رابطه از خود نشان می­دهند. این نتایج بیانگر آن است که وجود پیش­بینی میان گزارشگری مالی و کارایی سرمایه­گذاری می­تواند اصطکاک میان این دو موضوع که عمدتاً نشأت گرفته از خطر اخلاقی و گزینش نادرست بوده و کارایی سرمایه­گذاری را مختل می­نماید کاهش دهد. آنها همچنین به این نتیجه دست یافتند که کیفیت بالای گزارشگری مالی در شرکتهایی که از نقدینگی مناسبی بهره­مند بوده و اهرم پایینی دارند (بدهی­ها اندکی دارند) با کاهش سرمایه­گذاری و در شرکتهایی که دارای محدودیت در نقدینگی بوده و اهرم بالایی دارند (بدهی­های بالایی دارند) با افزایش سرمایه­گذاری در ارتباط است. به علاوه شرکتهای دارای کیفیت گزارشگری بالا در زمانی که مجموع سرمایه­گذاریهای آنها انبوه باشد کمتر و زمانی که مجموعه سرمایه­گذاری­های آنها اندک باشد سرمایه­گذاری بیشتر می­نماید تحقیق فوق نشان داد کیفیت گزارشگری مالی، سرمایه­گذاری را برای شرکتهایی که دارای مشکلاتی در این زمینه می­باشند تسهیل و برای شرکهای دارای سرمایه­گذاری بیشتر از حد محدود می­سازد، در نتیجه شرکتهای دارای نسبت بالای گزارشگری کمتر محتمل است که از سطوح سرمایه­گذاری پیش بینی شده برای خود انحراف یابد. در نتیجه یافته آنها موید این مطلب بود که کیفیت گزارشگری مالی با سرمایه­گذاری کمتر و بیشتر از حد در ارتباط است رابطه علی میان کیفیت گزارشگری مالی و کارایی سرمایه­گذاری وجود دارد و بین کیفیت گزارشگری و سرمایه­گذاری کمتر و بیشتر از حد رابطه معناداری برقرار است. هیلاری گیلس و وردی رودریگو[2] ایشان در این تحقیق به بررسی رابطه بین کیفیت گزارشگری مالی و کارایی سرمایه گذاری پرداختند. نتایج تحقیقات قبلی نشان داده بودند که بین کیفیت گزارشگری مالی و کارایی سرمایه گذاری رابطه معناداری وجود دارد. نتایج این تحقیق نشان می دهد که شرکتهایی که دارای کیفیت گزارشگری مالی بالاتری هستند دارای حساسیت کمتری نسبت به متغیر های کلان اقتصادی بوده و کمتر واکنش نشان می دهند. همچنین نتایج این تحقیق رابطه مثبتی بین کیفیت گزارشگری مالی و سرمایه گذاری بیش از اندازه و رابطه منفی و معکوس بین کیفیت گزارشگری مالی و سرمایه گذاری کمتر از واقع گزارش نمود. لینگ، جن[3] تحقیق به بررسی تاثیر بیش سرمایه گذاری بر ارزش نهایی وجه نقد پرداختند. این تحقیق فرض می کنند که وجه نقد برای سهامداران در شرکتهایی که بیش سرمایه گذاری دارند دارند کمتر از واقع ارزشیابی می شود و ارزش نهایی وجه نقد با افزایش سطوح بیش سرمایه گذاری کاهش می یابد. نتایج تحقیق نشان می دهد که وجوه نقد برای سهامداران در شرکتهایی که بیش سرمایه گذاری دارند دارند با تخفیف ارزشیابی می شودو از طرفی نتایج تحقیق فرضیه دوم را نیز تائید می نماید و بیان می کند که بین اندازه بیش سرمایه گذاری و ارزش نهایی وجه نقد رابطه منفی وجود دارد. و...